民生证券：给予广汽集团买入评级

　　广集团(601238)
　　事件概述：公司发布2024年3月产销快报，2024年3月公司批发销售17.9万辆，同比-22.6%，环比+82.2%；2024Q1合计销售41.0万辆，同比24.1%。广本田3月批发5.3万辆，同比-25.0%，环比+80.7%；2024Q1批发11.7万辆，同比-21.7%。广丰田3月批发6.5万辆，同比-20.0%，环比+62.4%；2024Q1批发15.6万辆，同比-29.1%。广乘用3月批发3.3万辆，同比-5.6%，环比+79.8%；2024Q1批发8.5万辆，同比+2.3%。广埃安3月批发2.8万辆，同比-30.4%，环比+178.4%；2024Q1批发4.9万辆，同比-37.6%。
　　自主全面向新广传祺持续发力。广新能源持续加速，广集团整体2024年3月新能源型合计销售3.4万辆，同比-23.8%，占集团月度销量18.7%；其中，广传祺表现亮眼，3月销量3.3万辆。分品类方面，MPV族销售1.5万辆，同比+6.0%，销量位居中国MPV市场第一。我们认为，2024年MPV市场将维持扩容，传祺系列表现有望在MPV产品的带动下持续向好。
　　合品牌承压高价值产品维护份额。合品牌方面，广丰田3月批发6.5万辆，同比-20.0%，环比+62.4%；2024Q1批发15.6万辆，同比-29.1%。广本田3月批发5.3万辆，同比-25.0%，环比+80.7%；2024Q1批发11.7万辆，同比-21.7%。我们认为，合产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但广通过聚焦大单品的战略维持整体合产品销量及盈利。2024年3月凯美瑞、汉兰达和赛那三款旗舰型销量占比约36%；且雅阁、皓影和型格三大系列销量均过万。
　　出海战略加速国际化有望带来新增长。在海外市场拓展方面，继今年初在巴拿马、智利、多米尼加等美洲国新增11个销售网点后，广国际3月携影酷、影速、GS8等多款型亮相2024年玻利维亚ExpoAuto展，全面进军美洲市场。广埃安在4月2日与印度尼西亚INDOMOBIL集团签署战略合作协议，标志着其正式进入东南亚最大的市场。我们认为出海战略有望为广集团在2024年带来新的增长点。
　　投建议：公司作为合品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元，归母净利润为65.0/73.1/79.5亿元；对应2024年4月8日收盘价8.85元/股，PE为14/13/12倍。
　　风险提示：合型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券杨岱东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.59%，其预测2024年度归属净利润为盈利48.59亿，根据现价换算的预测PE为20.3。

最新盈利预测明细如下：